江勤
中国股市是在极不正规的形式下发展起来的，大户违规资金，在股市中一直占据主体地位。
使用银行资金炒股，其性质极为恶劣
所谓“大户违规”资金，包括上市公司使用资本金炒股，企业事业单位和个人使用基建资金和银行商业贷款炒股，单位资金使用个人名义炒股，证券交易所使用股民资金炒股，个人与证券营业所勾结向银行透支资金炒股。“大户违规”资金在数量上究竟有多少不得而知，但是大户联手足可以操纵股市，大户可以得到内部信息，可以得到报刊宣传和股评的支持，可以大量认购新股，可以优先竞价成交，在股市上得到垄断性暴利，中小股民往往处于从属地位。
这种以大户违规资金为主体的股市，使用银行资金炒股，其性质是极为恶劣的，这意味着少数与银行有特殊关系的人，可以以国家信用为担保，使用居民存款进行大规模股票炒作，盈利归少数人，亏损则成为银行呆帐，最终通过通货膨胀转嫁到居民身上。
然而，股市的稳定和活力需要机构的大资金支撑，正常的股市基金起着支撑作用，相当多的股民是将资金委托基金进行操作的。在中国股市发展初期，基金难以完善，因此被大户违规资金占据了主体地位。
清理大户违规资金，需要一个过程
前一阶段的大力惩罚和清退，实际上并不能完全达到目的。这是因为力度过大，使得股市连日暴跌，技术性反弹过小甚至没有反弹，违背了股市波动的基本规律，甚至动摇了中小股民对牛市的基本信心。本来十分清楚的牛市行情变得十分不明朗，关于“股市底部”的猜测也越来越悲观。
我们分析中国股市，不仅要计算所谓投资价值，还要看到基本的供求关系，看到牛市产生的经济结构背景：只要住房分期付款没有普遍开展，只要物价和利率继续稳定，大量居民存款就只能向股市寻找出路，广大中小股民的投资和投机热情，与大户操纵绝然不同；社会的牛市预期也是有根据的，在清除大户违规资金的过程中，应该得到保护和尊重。否则不仅给股市和改革带来损失，就连清除大户资金也将难以完成。
在股市暴跌至深市4200点以下、沪市1200点以下时，成交量大减，大户资金退出的目的即不能完成。从来不讲经济效益的大户违规资金，是不惜血本抛售的，但是丧失了牛市核心的中小股民不去购买，又能怎样？大量抄底资金在熊市预期中是不可能投入股市的。大户“砸市”已经是黔驴技穷，中小股民坚持不割肉，将投机变成长期投资，股市就跌不下去。如果真的改变了牛市预期，打破了中小股民对股市的信心，恐怕连新股也卖不出去，整个股市陷入“僵死”状态，非要利好消息刺激不可了。
没有必要强行区别投机与投资
有人认为，将股票价格降得越低，中小股民买入越多，他是想以投资代替投机，这完全是一种空想。除非能将股票价格降到1：1，股民才可能去看中那年30%的利润分红。股民是看中股票增值利润才去入市的，其动因是相对价格上升即牛市预期，而不是股票绝对价格的高低。这主观上是投机，客观上是投资；成功的投资很可能提前抛出盈利而变成投机，不成功的投机将被迫套牢而成为长期投资，没有必要强行区别二者，更没有必要消灭投机热情。
我们的政策要打击的是大户垄断和操纵，而不是中小股民的投机投资热情。在目前清除大户违规资金时，也要“软着陆”，注意保护中小股民利益，保持牛市预期和行情，在一个“慢牛”过程中，达到改变股市结构，规范股票市场的目的。
