企业债券，你怎一落千丈

刘百宁

眼下，企业债券由灸手可热，变为冷得冰凉，面临着严重的信用危机。去年以来，我省企业债券到期不能兑付的问题进一步加剧。

骤升温，热过了头

80年代末，90年代初，伴随着我国经济发展驶入快车道，企业债券也粉墨登场。各类企业甚至乡镇企业一哄而上发行债券。当时一二、三年期企业债券平均利率高出同档次储蓄利率分别为2.52、2.58和4.8个百分点，大大超过了国家关于债券利率的规定浮动范围。许多人在尚未弄清企业债券为何物时，就把它当作香饽饽纷纷认购，口袋里的钱全变成了债券。据统计1992年直接融资比1991年增长57.3%，到1992年未，全国企业债券已占居民金融资产31%。

我省仅宝鸡市1992年和1993年就发行企业债券18期，金额8130万元。企业债券的过热发行不可避免地抑制了银行储蓄。据当时人民银行对20个省市的储户问卷调查，居民认购企业债券的资金15%来自储蓄存款，这样一定程度上降低了信贷资金实力。待到去年以来，各地企业债券兑付难的呼声一浪高一浪，红灯频频闪烁时，不少人才如梦初醒，为当初投资企业债券的选择懊悔不已。

出问题，殃及池鱼

许多虽然通过发行企业债券筹集到了资金，并作为中长期投资运用出去，但由于种种内外部原因的影响，债券资金效益并未得到很好发挥。诸如建筑材料和设备价格扶摇上涨，以及发行债券前有关方面承诺的配套资金迟迟难以到位，致使项目建设资金留下了硬缺口；即便使有的虽然项目建成，但流动资金来源告罄，无法投产达效；抑或有的由于建设周期拉长，市场发生变化，产品滞销，亏损严重；更有甚者部分企业内部管理不善，债券资金白白流失，凡此种种，问题丛生，不一而足。企业无力偿还到期债券，群众手持债券迟迟不能兑现，找担保单位，而流于形式的你给我保我为你保的连环保，根本就名存实亡。迫于群众挤兑的现实，代理发行银行只得用信贷资金垫付，造成债权债务关系的紊乱，真可谓，城门失火，殃及池鱼。

逞霸道，有钱不还

企业债券兑付难，并非全部为资金匮乏所致。部分企业不讲信用，观念入误区，对企业债券硬性偿还的性质缺乏正确认识，置借债还钱的道理于不顾，亦是不可忽视的原因。譬如，有的企业申请发行债券时积极性陡涨，只要钱到手，对兑付本息不闻不问，一味地推诿，任你磨破嘴皮就是顶着不还，甚至将拖欠债券本息作为生财之道

某县啤酒厂，每年实现利润600余万元，而对逾期一年的350万元的企业债券久拖不还。有一棉纺厂1992年8月发行500万元企业债券，翌年8月到期，本息合计551万元。兑付期将至，代理发行银行多次上门督促，企业以资金吃紧为由，请求滚动发行债券以新还旧，经上级同意滚动发行新债券300万元，其余251万元于兑付期至前一星期交代理行。但经代理银行又数十登门索要，才勉强还款30万元，万般无奈，代理银行只得用拆借资金垫付，而时过不久，该厂就购买了一辆小轿车。

兑付难，出路何在

今年，企业债券到期兑付的形势依旧非常严峻。据有关部门初步统计，我省需兑债券本息达3.4亿元，有相当部分仅靠企业自身难以归还，对此，切不可掉以轻心，当务之急是寻求强差人意的解决办法。鉴于目前企业普遍资金紧缺的实际，对生产经营正常，产品有市场的，宜采取以发债企业为主，担保单位切实履行担保义务，企业主管部门调剂一点，有关银行贷一点的办法，帮助企业度过兑付难关，力争缓解矛盾。对个别经营管理不善，身患市场不适症，产品无销路的企业，就要果断地采取改组，拍卖、兼并和破产等多种方式，进行综合治理，从根本上解决问题。同时，要将企业债券到期兑付债券制度纳入法制轨道，加强对债券兑付的监督管理，对有力但硬顶不还者，视其情节给予必要的处理。当然，痛中思痛，认真汲取近几年企业债券发行的经验教训，把好项目选择和发债审批关，亦不可忽视。